知乎二次上市，曾经看好知乎的投资人选择撤退

记者｜丁当 编辑｜管丢丢

4月22日，网络问答社区知乎在港交所上市。上市首日开盘即破发，跌幅一度超25%。

赴港上市前夜，美国证券交易委员会（SEC）公布的最新一批《外国公司问责法》“预摘牌”名单中，知乎在列。

去年3月26日，知乎在纽约证券交易所挂牌上市。以每股ADS（美国存托证券）9.5美元的发行价，发行5500万股ADS（行使超额配售权前），并同步进行2.5亿美元的私募配售（CPP）。通过IPO和私募配售，知乎共募资8.5亿美元（全额行使超额配售权后）。

此次登陆港股，知乎采用了双重上市的方式，成为首家以双重上市方式回港的中概股互联网公司。据悉，知乎共发售来自早期投资者的2600万股公司A类普通股，售股股东将收到全球发售的全部所得款项净额近8亿港币，与此同时不增发新股。

根据招股书披露的信息，知乎的营收主要来源于在线广告、付费会员、内容商业化解决方案和其他业务（主要包括职业培训和电商服务）。

作为一家以优质问答内容起家的线上社区平台，知乎的主要营收源于广告，这种方式并不利于用户粘性的建立。虽然2019年至2021年，三年来知乎广告收入的占比在连年下降，分别为86.1%、62.4%和39.2%，但内容商业化解决方案（为品牌和商户提供完美融合于社区的线上内容营销方案）占比却连年增加，分别为0.1%、10.0%和32.9%。三年来知乎的平均月活用户虽然在连续增长，分别为4800万、6850万、9590万人，但平均每月用户订阅的付费率增长却并不明显，分别为1.2%、3.4%和5.3%。

在众多答主纷纷出走后，知乎开始面临内容质量下降、用户活跃度下降、营收增长不足、变现困难等诸多问题。此前，知乎视频曾被爆裁员，这是2月以来，知乎视频第3次传出裁员消息。对此，知乎三次否认裁员，并称，视频是知乎内容生态不可或缺的部分。而近期，知乎又宣布将“想法”功能重新调回首页，取代了“视频”入口。推进了两年的“视频化”再次面临新的调整。

招股书显示，2019至2021年，知乎的营业收入分别为6.7亿元、13.52亿元和29.59亿元人民币，净亏损分别为10.04亿元、5.18亿元和12.99亿元，可见三年来知乎的营收虽然在增加，但净亏损也在增加。

成立11年的知乎，在商业化探索的道路上似乎并未找到答案。面对现在的知乎，是走还是留，投资人们的抉择变得摇摆不定。几家原始股东选择撤离，但知乎背靠的一众互联网资本依然选择相信它，阿里巴巴、京东、腾讯和莉莉丝游戏在美股上市前就通过私募配售（CPP）的方式合计认购了知乎2.5亿美元的等值股份，招股书显示，腾讯目前仍持股12.02%，超过知乎创始人、董事长兼CEO周源11.64%的持股比例。

2017年，今日资本领投知乎1亿美元D轮融资，今日资本创始合伙人、总裁徐新表示，C轮时错过知乎非常遗憾，这次终于等到机会。“现今的知乎已经不仅只代表问与答，当它能够进一步围绕知识的供需解决有所突破时，就有可能成为满足用户多场景内容消费和更多需求的伟大公司。”当时的徐新说。

然而，在参投了知乎的E轮融资后，今日资本的身影并未出现在知乎后续几轮融资的资方名单中。据悉，美股IPO上市前，今日资本持有知乎1629.44万股，而在港股IPO前，今日资本持有知乎1533.19万股。知乎在港股成功上市后，今日资本的持股数量将变为333.19万股，这就意味着今日资本将通过此次港股IPO减持1200万股，占其总持股数量的78％，可谓是“清仓式”减持。

除了徐新的今日资本，其他几个原始股东也进行了减持。此次港股上市，创新工场、启明创投、赛富分别卖出750万股、316.58万股、325.018万股。